Главная / Газета 20 Февраля 2012 г. 00:00 / Экономика

Умеренность и аккуратность

Эксперты гадают, каким будет инвестиционный климат после президентских выборов

АРФИ ГЕВОРКЯН

Предсказавший последний мировой кризис американский экономист Нуриэль Рубини в опубликованном в конце прошлой недели прогнозе предрекает России потерянное десятилетие. При сохранении существующего вектора развития страны реформы будут медленными и слабыми, стимулов для экономического роста будет все меньше, а разрыв с другими странами БРИК по темпам роста лишь увеличится, считает экономический гуру. Тормозить реформы, по его оценке, будут высокие цены на нефть и бизнесмены, живущие за счет ренты с природных ресурсов. Поэтому, по мнению г-на Рубини, «убедить инвесторов вкладывать деньги в России будет сложно». Российские эксперты тоже не лучатся оптимизмом: они полагают, что в стране оптимальной станет модель стратегического бизнес-поведения, сведенная к формуле «не высовывайся». И это будет действенно как для крупных инвесторов, так и для мелких – то есть граждан, вкладывающих свободные средства ради их сохранения и приумножения.

Перспективы золота как инструмента вложения средств финансисты оценивают по-разному.<br>Фото: EPA
Перспективы золота как инструмента вложения средств финансисты оценивают по-разному.
Фото: EPA
shadow
В январе приток иностранного капитала в Россию составил рекордную с апреля прошлого года сумму – 237 млн. долларов. В течение всего прошлого года, напомним, деньги из страны только утекали – по нескольку десятков миллиардов «зеленых» за месяц. Можно ли говорить, что происходит перелом? Эксперты с ответом на этот вопрос не торопятся. Все будет зависеть от того, какой в России установится инвестиционный климат после президентских выборов. Сценариев озвучивается немало, однако ни один из них, увы, не отличается большим оптимизмом.

Гуру прозревает отставание

Нуриэль Рубини исходит из того, что нынешний премьер, в победе которого на президентских выборах 4 марта он не сомневается, достаточно чувствителен к мнению общественности, поэтому он пойдет на реформы экономической и политической систем. Однако другие развивающиеся страны, отмечает экономист, сейчас также активизировали реформы – и догнать их у России не получится. Глубокую структурную реформу экономики затормозят и высокие цены на нефть – отпадет необходимость улучшать структуру расходов бюджета. В итоге ускорить темпы прироста ВВП выше, чем на 4%, стране в ближайшие 10 лет не удастся.

Ориентация на экспорт энергоносителей, по оценке г-на Рубини, уже привела к снижению конкурентоспособности нашей экономики. Если рассматривать лишь рост производительности труда и демографию, то рост России должен в ближайшие годы еще больше замедлиться. Планы Путина ускорить рост до 6–7% в ближайшие 10 лет экономист считает нереалистичными. Даже если нынешний премьер, став президентом, активизирует проведение реформ, быстрого эффекта на рост экономики ожидать не стоит – этому помешает, например, стареющая инфраструктура. Г-н Рубини не исключает, что в этом году понадобится некий маневр: поскольку, по его мнению, экономический рост из-за сокращения социальных расходов летом замедлится, начнет расти инфляция, правительство Дмитрия Медведева будет отправлено в отставку как неэффективное, а спасителем экономики будет назначен Алексей Кудрин.

В результате будут упрощены процедуры регулирования экономики, а также снизится поддержка неэффективных отраслей и компаний. Страна станет более открытой для прямых иностранных инвестиций, особенно для трансфертов технологий. Будет проведена частичная приватизация госкомпаний и финансовых организаций. Правительство будет стремиться соблюдать бюджетную дисциплину и поощрять рост инвестиций, при этом само государство будет более активно инвестировать в стареющую инфраструктуру, а также поощрять вложения в крупные компании со стареющим оборудованием. Поддержка будет оказываться тяжелой промышленности, фармацевтике, нанотехнологиям и другим секторам, в которых у РФ есть конкурентное преимущество. Все эти реформы нужны российской экономике, но проводиться они будут слишком медленно, уверен г-н Рубини. Бизнес, живущий за счет ренты с природных ресурсов, будут всячески тормозить реформы.

Пророки в своем отечестве

Российские аналитики, пытаясь заглянуть в ближайшее экономическое будущее страны, выделяют два противоположных по сути фактора. С одной стороны, инвестору не нужны резкие повороты ни в политике, ни тем более в экономике: туманность и неопределенность перспектив – главные враги бизнеса. С другой стороны, в стране объективно растет протестная волна, и в ней все отчетливее слышен голос бизнес-сообщества, особенно в регионах.

В исследовании независимого инвестиционного бутика «Совлинк» говорится, что Россию ждут ряд серьезных послевыборных экономических проблем. В частности, речь идет о рисках рецессии, увеличении доли бюджетных расходов на силовые структуры в ущерб доле национальной экономики, образования и здравоохранения, возросшей зависимости бюджета от нефтяных цен, низкой конкурентоспособности промышленности и монополизации, неэффективности системы управления, пробелах в законодательной базе и произволе в правоприменительной практике. При этом эксперты предлагают три сценария развития событий. Первый: Владимир Путин 4 марта побеждает без особого труда, и рынки, получив сигнал о грядущей стабильности, начинают расти, госкомпании – тоже. Инвестору ничего не угрожает, и он активно и радостно вкладывается в экономику. Крупный инвестор несет большие деньги, мелкий (граждане) – поменьше, но всем хорошо.

Научный руководитель Высшей школы экономики Евгений Ясин считает необходимым внести в этот сценарий существенную поправку. «В одной из своих предвыборных статей Путин пишет о принципиальной роли действий правоохранительных и судебных органов в создании благоприятного инвестиционного климата. При этом премьер-министр видит рациональное поведение бизнеса не в том, чтобы выбирать лучшее решение, но в том, чтобы уметь договариваться с правоохранительными и судебными органами, налаживать связи с чиновниками. Так определил потенциальный будущий президент рациональное инвестиционное поведение в стране», – напомнил «НИ» ученый. Так что хорошо будет не всем, а тем, кто научится вести себя «рационально».

Второй вариант тоже предполагает победу на выборах Владимира Путина, но результатом станет не всеобщее замирение на основе признания итогов голосования, а возросшие массовые акции протеста, усиление напряженности в обществе, понижение предсказуемости экономических перспектив. Это может вернуть отток капитала и усилить его, насторожить инвесторов по отношению к госкомпаниям и структурам, аффилированным с властью. А поскольку они у нас флагманы экономики и финансов, государство, надо полагать, опять будет вынуждено раскошелиться для обеспечения их устойчивости, что мы уже видели в 2009 году.

Третий вариант сценария предполагает, что выборы не ограничатся одним туром. Такое развитие событий пугает инвесторов неопределенностью еще больше, чем вариант № 2. Последствия – те же, но в более острой форме. Впрочем, в возможность такого сценария мало кто верит. «Президентские выборы ограждены действующим законодательством от возможности попасть на пост главы государства какому-либо еще кандидату, кроме одного всем известного. Те, кому позволено участвовать в предвыборной гонке, неконкурентоспособны. И не случайно там нет ни Рыжкова, ни Явлинского», – подчеркивает г-н Ясин.

Не изменять классике

Какой бы из названных вариантов ни «победил», участники рынка, консультанты и аналитики сходятся в одном: ни перед выборами, ни сразу после них лучше не предпринимать активных действий и дождаться прояснения ситуации. По мнению председателя Национального совета по развитию инвестиционного климата Юрия Войцеховского, в период глобального финансового кризиса и неопределенности инвесторы ищут новые классы активов, «но принципиально новых активов в последнее время финансовые институты инвесторам не предлагают». Поэтому самым надежным инструментом, особенно для граждан, не знающих, куда поместить свободные средства, г-н Войцеховский считает классический депозит. «Он сейчас позволяет поддерживать ликвидную позицию и при появлении на рынке интересного недооцененного актива его приобрести. Конечно, при этом может произойти обесценивание средств от инфляции, поэтому на этот случай инвестору следует держать деньги в разных валютных корзинах: доллары, евро, рубли, юани, фунты» – пояснил «НИ» специалист.

Что же касается акций, которые граждане приобретают главным образом через паевые инвестиционные фонды (ПИФы), то они «продолжают быть волатильными и сильно реагируют на разные новости, по моему мнению, иногда эта реакция чрезмерна», отмечает г-н Войцеховский. Поэтому, по его словам, «в нынешних рыночных условиях в отношении акций оправдана краткосрочная стратегия инвестирования».

Финансовый аналитик Сергей Карыхалин думает иначе. «Если мировая экономика будет чувствовать себя лучше прогнозов, после выборов снизятся политические риски, то у российских акций есть шансы вырасти на десятки процентов и, таким образом, принести владельцам гораздо больший доход, чем депозиты», – рассказал он «НИ». По его мнению, если ориентироваться на сценарий восстановления рынка в текущем году, то целесообразно покупать акции наиболее цикличных секторов: горно-металлургического и банковского.

Управляющий активами УК Сергей Мурафер напоминает, что «нельзя держать все яйца в одной корзине». «Рациональный портфель, по-моему, должен включать в себя различные инструменты: депозиты, акции, золото. Рынок акций, вероятно, будет восстанавливаться, однако в связи с сохраняющимися проблемами в мировой экономике будет сохраняться и его высокая волатильность», – сообщил эксперт «НИ».

«С одной стороны, процессы, происходящие сейчас в мировой экономике, не прозрачны и таят в себе множество рисков. Поэтому инвесторам стоит весьма внимательно относиться к макростатистическим данным ведущих экономик мира – США, Европы, Китая и Японии. Основываясь на этих данных, можно сделать выводы о темпах роста мировой экономики и тесно связанной с ней динамике мировых фондовых рынков на ближайшую перспективу. С другой стороны, стимулирующая денежно-кредитная политика, проводимая в США, Европе и Японии, потенциально должна способствовать росту стоимости рисковых активов и сырьевых товаров», – обрисовал «НИ» перспективы старший аналитик УК Дмитрий Постоленко.

Что касается инвестиций в российские акции, то, по мнению эксперта, их стоит распределить между бумагами, чувствительными к темпам экономического роста, и бумагами компаний, ориентированных на отечественный рынок. «В первой группе можно отметить металлургические, добывающие и строительные компании, которые будут демонстрировать опережающий рост при сохранении растущего тренда. Можно инвестировать в акции вышеперечисленных секторов до 30% средств», – рекомендует аналитик. Ко второй группе он относит транспортные и электроэнергетические компании, а также потребительский и телекоммуникационный секторы.

«После президентских выборов дополнительным катализатором роста акций электроэнергетического сектора будет снижение политических рисков вмешательства государства в тарифные решения в отрасли. По мере приближения дат закрытия реестров (март–май 2012 года) инвесторам можно начинать присматриваться к акциям нефтегазового сектора, предполагающим высокую дивидендную доходность», – полагает Дмитрий Постоленко.

Только «элитка»

А вот недвижимостью, по мнению большинства аналитиков, увлекаться сейчас не стоит. По словам Юрия Войцеховского, она только защищает от инфляции, но не является на сегодня ликвидным инструментом. Исключение – сектор элитной недвижимости. Директор по продажам и развитию бизнеса департамента элитной недвижимости международной компании Ольга Тараканова подтверждает: основной поток частных инвестиций в жилую недвижимость в данный момент сосредоточен на элитных новостройках (только что построенных или строящихся жилых комплексах). Причем цены начинают расти уже с момента начала строительства.

Что же касается массового жилья, то вложенные в него деньги вряд ли пропадут, но и больших дивидендов в ближайшие годы, скорее всего, не принесут, считают специалисты.

«Купить и забыть нельзя»

Помня о недавнем золотом ралли, многие россияне стали вкладываться в драгметаллы. Мнения аналитиков о том, насколько правилен этот выбор, разделились. «В портфелях моих клиентов золото сейчас занимает достойное место и пока отказываться от него мы не собираемся. Однако и здесь необходим постоянный анализ и мониторинг рынка. Купить и забыть нельзя», – предупредил «НИ» международный финансовый консультант Исаак Беккер.

Юрий Войцеховский призывает к осторожности: цена золота на рынке последнее время поддерживается спекулятивным спросом. Дмитрий Постоленко и вовсе советует избегать вложений в металл ввиду его ограниченного потенциала роста и утери его защитных функций. «Золото исчерпало свой статус защитного инструмента и сопоставимо по динамике с большинством рисковых активов», – сказал он «НИ».

С ним готов поспорить Сергей Карыхалин. По его словам: страх перед золотом как инструментом инвестирования не обоснован, фундаментально металл выглядит сильно в условиях инфляционных рисков и небольшого выбора других защитных инструментов. «Рынок золота после впечатляющего трехлетнего роста и последующего стремительного 20-процентного падения, безусловно, отпугнул часть инвесторов резкими колебаниями. Тем не менее золото остается привлекательным активом: во-первых, на фоне продолжающихся экономических и политических катаклизмов, и во-вторых, в связи с тем, что продолжающийся период низких процентных ставок в конце концов приведет к росту инфляционных ожиданий, а золото традиционно используется как инструмент защиты от инфляции. После коррекции во второй половине 2011 года, думаю, вполне реальной выглядит цель 2 тыс. долларов за унцию», – защищает золото Сергей Мурафер.

Не высовываться

Исаак Беккер признается, что использует для своих клиентов стратегию работы в условиях повышенного уровня риска. «Это «движение по тонкому льду». Мы должны быть готовы к тому, что в какой-то момент «лед» может затрещать», – предупредил специалист. Евгений Ясин настроен еще пессимистичнее. Он считает, что инвестиции в пораженную коррумпированностью и корпоративными интересами систему таят огромную степень риска по определению. «Принцип может быть один: не высовывайся. Этот принцип действует с 2003 года, когда арестовали Михаила Ходорковского. Представьте, что вас поймал жулик, обобрал вас, а потом сказал: «Делай свой бизнес, но не забудь, что находишься под моим наблюдением», – резюмировал ученый.

Опубликовано в номере «НИ» от 20 февраля 2012 г.


Актуально


Регионы


Новости дня

Наверх
Читайте наши новости в соцсетях!

Подписаться на новости: