Технический нокаут

В начале этой недели на российском долговом рынке был отмечен уже четвертый за последний месяц случай технического дефолта. Для нашей экономики эта ситуация беспрецедентная. ЦБ заявил вчера, что считает технические дефолты по облигационным займам позитивным явлением, через которое должен пройти рынок, чтобы достичь необходимой зрелости. Оценки независимых экспертов не столь однозначны.

В июне сразу несколько компаний «третьего эшелона» не смогли вовремя погасить свои обязательства по облигациям, породив ситуацию, именуемую техническим дефолтом. В таких случаях речь идет не о полной неспособности заемщика выплатить долг и его банкротстве. Налицо нарушение договора займа, но физическая возможность рассчитаться у него есть. Поэтому технический дефолт не означает полного отказа платить, а предполагает, что компания договаривается с кредиторами о реструктуризации долга. Пути тут два: увеличить срок погашения займа или снизить сумму долга.

Центробанк признает, что «есть некоторые эмитенты, которые испытывают проблемы», тем не менее он полагает, что в этом нет ничего страшного. Напротив, это даже хорошо, «потому что каждый риск должен иметь свою цену». Благодаря подобным явлениям, по версии ЦБ, «глубина, и особенно надежность российского финансового рынка, проходит необходимое тестирование».

«Ситуация эта не очень хорошая, – не соглашается научный руководитель Института национальной стратегии Никита Кричевский. – Она демонстрирует неэффективность менеджмента некоторых компаний, которые размещали облигации, рассчитывая расплатиться по займу, а теперь, где-то просчитавшись, объявляют дефолт». Эксперт сообщил «НИ», что никаких объективных причин подобных дефолтов у российской экономики сейчас нет. «В ситуации экономического спада в стране это было бы объяснимо и нормально. Экономика в таких случаях очищается, освобождаясь от неэффективных производств. Но сейчас, когда растет производство, спрос, ВВП, говорить, что технические дефолты – нормальное явление, – лукавство. Объективных причин для ухода компаний с рынка нет. Поэтому по каждому из случаев дефолта мы имеем вполне субъективные причины: неэффективный менеджмент или элементарное мошенничество. Ни то, ни другое положительным явлением назвать нельзя», – отмечает г-н Кричевский.

А вот руководитель направления анализа денежно-кредитной политики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев полагает, что из произошедшего можно будет извлечь некоторую пользу. «Вряд ли о технических дефолтах можно сказать, что это хорошо, но российскому рынку корпоративных облигаций действительно не хватало подобного опыта. Сейчас, когда опыт дефолтов появился, на нем можно строить какие-то модели и планировать риски, – сообщил «НИ» эксперт. – К тому же рынок был переполнен эмитентами не вполне понятного качества, а теперь наверняка пойдет их селекция, и некачественные бумаги на рынок уже не попадут».

Летом 2004 года, отзыв лицензии у двух российских банков привел к тому, что всю банковскую систему лихорадило несколько месяцев. Однако потом все к этому привыкли, и такой серьезной реакции на подобные действия ЦБ уже не было. Теперь серия технических дефолтов проверит готовность российского рынка сохранить устойчивость в непростой ситуации. По мнению Олега Солнцева это не должно привести к серьезным потрясениям на рынке корпоративных бумаг. «К счастью, технические дефолты затронули не очень крупные компании, и я надеюсь, что это не спровоцирует инвесторов на бегство, но скорее заставит более осмотрительно подходить к выбору ценных бумаг», – полагает эксперт.

«Это «первая ласточка» к ухудшению ситуации с внутренними займами, – считает Никита Кричевский. – На западном рынке сейчас растет кризис доверия. Деньги у инвесторов есть, а вот доверия не хватает. Подобная ситуация начинает разворачиваться и у нас, а это значит, что люди будут с большим опасением относиться к своим вложениям».