Преждевременные похороны

Занимательной истории о скором крахе американской валюты, во всяком случае той ее версии, что пересказывается в России, уже не менее 5 лет. В 2004 году могильщики доллара, ликуя, махали платочками вслед стремительно дешевевшему «зеленому», а когда в канун нового года он достиг уровня 1,365 против евро, его почти похоронили. Однако в 2005 году с весьма характерным акцентом он сказал «I`ll be back», платочки пришлось убрать до лучших времен, а соотношение в паре евро – доллар рухнуло до уровня 1:1,16. Сейчас, если судить по периодически появляющимся отчетам разных экспертов, американской валюте снова грозят страшные беды. Однако прошло уже полгода, и на Foreх ее курс даже не смог перевалить за отметку 1,3 против евро, а на российском рынке она пока достаточно уверенно торгуется около уровня 27 руб.

После того как в 2004 году ЦБ начал приучать российский валютный рынок к ориентации на мультивалютную корзину, созданную для выявления целей курсообразования, и сам стал постепенно опираться на этот инструмент для формирования динамики эффективного курса рубля, многие операторы СКВ оказались в непростом положении. В самом начале нового века российский валютный рынок представлялся абсолютной «вещью в себе» и реагировал лишь на импульсы со стороны ЦБ. Однако относительная его либерализация, постепенная отмена жестких ограничений на торговлю валютой после кризиса 1998 года, а также новые веяния в политике Центробанка привнесли в динамику курса доллар – рубль такой серьезный фактор неопределенности, как конъюнктура мирового рынка Forex.

В итоге наша курсовая динамика стала повторять движения доллара к евро. При этом за счет увеличения доли единой европейской валюты в валютной корзине ЦБ перенес часть волатильности из сегмента евро – рубль в пару рубль – доллар. Конструкция получилась весьма занятной: с одной стороны, заметные движения на Foreх начали приводить к не менее впечатляющей динамике курса в России – рост-падение на 15 коп. в течение дня на ММВБ еще пару лет казались немыслимыми. Однако с другой стороны, ЦБ сохранил за собой весь ресурс главного и по сути все также единственного крупного игрока, время от времени активно оказывая влияние на колебания курса через манипуляции долями бивалютной корзины.

Одной из целей этого влияния стала борьба с инфляцией, которую, как посчитали российские монетарные власти, правильно и эффективно было вести как раз при помощи укрепления реального курса рубля. В итоге на фоне провального инфляционного начала этого года рост реального эффективного курса рубля с декабря-2005 по апрель-2006 составил 6,2%, а по май-2006 – 5,4%. Однако сильный рост курса рубля нес в себе и негативный заряд, влияние которого на экономику могло проявиться уже в самом ближайшем будущем. Недаром в начале года даже президент Путин выразил озабоченность чрезмерным ростом рубля, да и сейчас многие чиновники правительства и ЦБ говорят, что в активном укреплении рубля нужды нет. По оценке председателя Центробанка, рост реального эффективного курса рубля в 2006 году составит 7–8%, и пока не верить прогнозам г-на Игнатьева причин нет.

Поскольку курс доллара в России остается исключительно политизированным объектом, резкой дестабилизации валютного рынка, санкционированной напрямую в Кремле, ожидать не стоит. Власти должны понимать, что такая долларизованная страна, как Россия, мягко говоря, нервно отреагирует на обвальное падение курса «зеленого». При этом пока и макроэкономическая ситуация действительно не требует укрепления национальной валюты. Если же в конце года инфляционное давление усилится, курс рубля действительно может еще вырасти, но цель 26 руб., на мой взгляд, остается минимально возможной.

Не стоит, конечно, забывать и о ситуации на рынке Forex. Там американская валюта резко ослабела в мае, но затем совершила маленький блицкриг и пока торгуется в диапазоне 1,25–1,27 доллара за евро. Циклический фактор (сохранение дифференциала по ставкам между США и Еврозоной) все также оказывает поддержку «зеленому». С учетом того, что пока риторика ФРС остается исключительно антиинфляционной, можно предположить, что рост ставок за океаном продолжится до конца лета. А это не позволит рынку переключить внимание на структурные проблемы американской экономики и серьезно изменить свое отношение к доллару. Консенсус-прогноз до конца года, составленный РБК на основе опроса 20 крупнейших мировых инвестбанков, составляет 1,308 доллара за 1 евро. Если этот сценарий реализуется, то и со стороны Forex значительных угроз стабильности российского рынка не предвидится. Вполне вероятно, что до конца года курс американской валюты останется в диапазоне 26–27 руб. за 1 доллар.



Автор - директор департамента аналитической информации РИА «РосБизнесКонсалтинг».